过去一周，黄金市场经历了一场“多杀多”的踩踏。 金价单周暴跌超过125美元，跌幅2.6%，4700美元整数关口一度失守。 更让投资者困惑的是，在地缘紧张、油价飙升的背景下，作为传统避险资产的黄金，价格却一路向下。 这背后，是两股核心力量的“反水”与共振。
4月28日亚市早盘，现货黄金价格在4680美元/盎司附近徘徊，日内跌幅0.6%。 国内市场，上海金早盘报约1030.62元/克。 盘面的平静，是上周剧震的延续。
全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust的持仓数据，连续多个交易日呈现净流出。 这被视为机构资金态度转变的一个信号。 期货市场的隐含波动率冲高至22%以上，表明市场的焦虑情绪并未散去。
这轮急跌，首先源于地缘政治避险溢价的快速回吐。 美伊谈判在4月下旬陷入僵局。 伊朗外长阿拉格齐在访问巴基斯坦时，提出了包括在霍尔木兹海峡实施新法律制度、获得赔偿、解除海上封锁等停战条件。 美国总统特朗普则回应称，如果伊朗想谈，可以主动联系美国，并相信战争“很快会结束”。
然而，市场此前押注的极端冲突场景并未出现。 谈判虽无进展，但局势也未显著恶化。 这种“僵持但未升级”的状态，使得黄金作为“战争保险”的价值被市场重新评估，前期涌入的避险买盘开始退潮。
更微妙的影响来自油价。 中东局势推高了国际原油价格，WTI原油一度突破每桶113美元。 按照传统逻辑，高油价会强化通胀预期，从而支撑黄金。 但这一次，逻辑链的后半段发生了扭转。
高油价固化了市场对通胀黏性的担忧。 这直接影响了市场对美联储货币政策的预期。 交易员们开始认为，为了对抗顽固的通胀，美联储将把高利率维持更长时间。 利率期货市场的数据显示，到2026年12月，市场预期的降息幅度已不足一次标准的25个基点，而在2月底冲突爆发前，市场预期至少会有两次降息。
这就引出了压制金价的第二股力量：货币政策预期的实质性收紧。 美联储最关注的通胀指标——核心PCE物价指数，持续远高于2%的政策目标。 这彻底浇灭了市场对短期内降息的幻想。
持有黄金不产生利息，当美债等生息资产能提供更高、更确定的回报时，资金从黄金这类零息资产中撤离，就成了顺理成章的选择。 实际利率的预期上行，大幅提升了持有黄金的机会成本。
地缘避险买盘的退潮，与无风险收益预期的攀升，形成了棘手的共振。 黄金瞬间从多重利好加持的“宠儿”，变成了两边受压的“弃子”。 市场上出现了罕见的“油价涨、黄金跌”的现象。
从交易行为看，价格下跌本身触发了更多的抛售。 当金价跌破4700美元这一关键心理关口后，大量程序化止损单被触发，杠杆多头被迫平仓。 这形成了“价格下跌→触发止损→更多卖盘→价格进一步下跌”的负反馈循环。 CFTC持仓数据显示，对冲基金已经在削减净多头头寸，表明专业资金正在重新评估风险敞口。
技术面上，市场的目光聚焦于两个关键位置。 下方，4630至4650美元/盎司区域被视为周线级别的强劲支撑。 上方，4700美元整数关口，以及4729至4733美元的均线密集区，构成了短期反弹的强阻力区。
所有的目光，都投向了北京时间4月30日凌晨的美联储议息会议。 这极有可能是现任主席鲍威尔任内的最后一次货币政策会议。 市场普遍预期，美联储将维持利率不变。
真正的悬念在于会议声明中的措辞，以及随后鲍威尔新闻发布会上的表态。 分析师们关注，委员会是否会正式采纳“双向”风险表述，即不仅关注通胀上行风险，也提及经济增长的下行风险。 如果声明继续强调通胀威胁，甚至暗示不排除加息的可能性，将被市场解读为鹰派信号，可能对金价形成进一步压制。
反之，如果流露出对经济放缓的担忧，或暗示政策存在灵活性，市场可能会将其解读为鸽派转向，从而引发空头回补，推动金价反弹。
与此同时，美伊谈判的前景仍不明朗。 伊朗提出的停战条件与美国的态度存在明显分歧。 霍尔木兹海峡的通行问题，仍是悬在全球能源市场和通胀预期头上的一把剑。 任何一方的突发行动或表态，都可能通过影响油价和避险情绪，再次搅动黄金市场。
拉长周期看，支撑黄金的长期逻辑并未消失。 全球央行持续增持黄金储备的趋势仍在继续，这是去美元化进程中的一个具体表现。 对于主权资金而言，黄金在储备资产多元化中的配置价值具有长期性。
但眼下，决定黄金短期命运的，是美联储对“滞胀”风险的评估，以及美伊在地缘棋盘上的下一步棋。 市场在等待一个更清晰的方向。 剧烈的波动本身已成为常态，在4680美元附近，多空双方都在屏息等待下一个驱动信号。
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